创新药板块再度爆发！
5月23日，港股医药板块全线走强 ，昭衍新药一度大涨超16% ，泰格医药大涨超12%，绿叶制药一度大涨超11%。A股创新药板块亦强势爆发 ，海辰药业斩获20cm涨停 ，众生药业涨停 。
2021年年初至今，医药板块尤其是创新药自高点持续调整 。不过，今年以来医药行业持续有催化剂兑现 ，中证香港创新药指数涨超37%。近期 ，医药行业利好不断，行情持续回暖 。
受访公募基金经理表示 ，当前医药板块基本面持续向上复苏 ，创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多 ，有望持续成为2025年医药板块投资主线 。部分基金经理认为 ，2025年或是创新药三年以上投资周期的元年。
多因素共振
创新药逻辑持续强化
受访基金经理指出，今年以来创新药领涨医药板块走出强势行情 ，主要得益于基本面、估值和政策等因素共振。
永赢医药创新智选基金经理单林表示 ，这一波创新药爆发，是国内医药工业发展的必然趋势 ，也是创新药行业发展的历史规律 。创新药研发的特点是长周期 、高投入 ，创新药研发早期阶段，无数项目铸就了CXO企业的业绩持续高增长，并催生CXO板块2018年到2021年的大牛市 。如今 ，过去5～10年的厚积薄发到了开花结果的时候。随着越来越多的创新药上市 、进入医保、放量 ，创新药板块也将真正迈入不仅靠临床催化 、也依托报表高增促进的持续景气周期 。
中银创新医疗基金基金经理郑宁表示，最近几年国家对创新药的鼓励政策对产业发展尤为重要 ，不仅加快了创新药的审批速度 ，还打通了创新药商业化放量的渠道，从而实现利润反哺更多研发投入 。同时 ，今年以来的集采优化文件也对传统药企的当下利润有了一定支撑 ，可以让传统企业大胆投入创新药研发中。
目前在医药细分子行业里，创新药基本面最强劲 ，Biotech（生物技术）的收入在高速增长 ，费用的规模效应开始显现，因此利润端持续扭亏 。
“从本轮行情来看 ，一方面 ，部分国产创新药在海外尤其是美国开始商业化放量；另一方面，全球创新药BD（商业化授权合作）交易中，中国创新药占比从2022年的个位数提升到2024年的30% ，2025年一季度份额继续攀升 ，这意味着国产创新药在全球的竞争力实现了跨越式发展 。 ”郑宁认为。
平安医药精选股票基金经理周思聪表示，目前创新药处于海外出海市场和国内医保市场的双重提振周期 ，2025年是中国创新药行业的“三个元年 ”——收入放量元年 、盈利跨越元年和估值抬升元年 ，行业有望迎来系统性投资机会 。
长城医药产业精选基金经理梁福睿也表示，在“科技资产牛”的背景下 ，创新药产业的逻辑不断强化 。
一是很多生物技术或生物医药今年收入继续保持高增长 ，利润报表端实现季度或年度扭亏，财报角度出现板块性拐点；二是今年很多创新药公司重磅管线数据的读出和海外BD交易兑现力度强于过去。
2025年或是创新药三年以上投资周期的元年
后续表现值得期待
在基金经理看来 ，创新药是波动较大的行业 ，出现回调和波动是正常现象 。但创新药是大类科技资产里基本面相对扎实的品种，今年股价走势有望比过去几年更加顺畅 。
单林认为 ，创新药是目前医药所有细分赛道中 ，中期维度基本面相对更好、逻辑更顺的板块。新药的估值水平可从两个维度去看，即便是既往行业常用的PS估值体系，目前整个板块也相对低估。而未来2～3年 ，伴随着越来越多新药公司报表端盈利 ，估值体系可能会发生切换，同新药业绩的高增长相比 ，估值依旧具有较高的性价比 。
“创新药标的是全市场各类资产中 ，属于有业绩、有空间 、能兑现的科技股，当下的创新药或许类似于2018—2019年的CXO ，行情具备中期持续性 。 ”单林称。
郑宁也认为 ，综合考虑到创新药的短中长期基本面强势以及目前风险收益比仍高，看好本轮创新药行情的持续性 。
展望后续创新药板块的走势 ，梁福睿建议 ，可关注中报或者年报业绩的兑现 、管线重磅数据读出、海外BD交易兑现情况等方面 。
“整体来看，下半年的重磅会议 、医保谈判有望带来整体创新药板块贝塔式上涨 ，同时叠加个股阿尔法的兑现 ，创新药后续的表现依旧可以期待。 ”梁福睿称 。
周思聪表示，尽管屡经波折，创新药投资依旧是前几年医药行业投资中少有的亮点型子行业 。如今创新药行业迎来了市场关注提升 、筹码结构变化、价值被发现的阶段 ，创新药行业投资“轻舟已过万重山”。
“中国已成为毋庸置疑的创新药强国 ，2025年是创新药三年以上投资周期的元年，可持续看好创新药行业长周期 、大级别的投资机会 。”周思聪称 。
“守正出奇 ”投资创新药
A股和港股投资重点有差异
受访基金经理普遍认为 ，创新药的“DeepSeek时刻 ”已然到来。
在梁福睿看来 ，中国创新药行业发展才刚刚开始，今年国产创新药企业可能出现明显的报表端扭亏 ，往后将迎来报表端+研发端的两头爆发式增长 ，非常看好中国创新药的产业趋势和后续股价表现 。
细分市场来看，梁福睿表示 ，由于港股市场与宏观经济关联度更高 ，有着比较灵活的做空机制，其创新药企业估值的泡沫明显更少 ，且可供选择的优质资产更多 ，整体板块贝塔更强；而A股市场，有很多企业从仿制药转型到创新药，后续估值上升空间或更大 。
谈及具体标的选择 ，郑宁表示 ，行业龙头的业绩稳健性相对更强，因此在预期回报率偏高时 ，会考虑优先配置龙头。除非随着股价上涨 ，其预期回报率出现明显下降，此时会不得不牺牲一些胜率 ，寻找一些二三线的赔率标的。
“对于不同赛道 、不同公司 ，我们的判断标准都是一致的，就是风险收益比比较 ，综合衡量实现未来自由现金流的不确定性和DCF下隐含回报率 。不同赛道的自由现金流预测方法和置信度不太一样 ，需要逐个分析 。我们的投资框架始终如一，坚持获得的回报均来自企业未来自由现金流的贴现 ，综合分析风险和收益 ，在风险定价较为昂贵时，勇敢出击。”郑宁称 。
单林表示，创新药方面主要关注具有三类特征的资产：硬科技 ，包括能自主出海美国盈利的头部企业； 高增长 ，产品在国内市场具爆发力与政策优势的公司；产业趋势，布局产业链早期、研发效率高的企业 。
具体到投资策略 ，单林坚持“守正出奇 ”。其中 ，守正类资产着眼于中长期的产业维度，专注于识别并解决主要矛盾 ，降低交易频次；赔率性资产则更多基于中期视角 ，最佳介入时机通常是在左侧，但在左侧介入时不会过度集中 。资产组合构建方面 ，始终充分考虑风险收益比 ，并在确定性和赔率之间进行动态权衡 。
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